Sistema especialista para negociação de títulos

Especialista.

Especialista.

Especialista.

especialista.

Especialista.

Um especialista ou unidade especializada é membro de uma bolsa de valores responsável pela manutenção de um mercado justo e ordenado em um título específico ou valores mobiliários no pregão da bolsa.

Especialistas executam ordens de mercado dadas a eles por outros membros da bolsa conhecidos como corretores de piso ou enviados para seus postos através de um sistema de roteamento eletrônico.

Normalmente, um especialista atua como agente e principal. Como agente, o especialista lida com ordens limitadas para corretores de piso em troca de uma parte de sua comissão.

Essas ordens são mantidas em um registro eletrônico conhecido como livro de ordens de limite ou livro de especialista, até que o estoque esteja sendo negociado pelo preço aceitável. Como diretor, o especialista compra por conta própria para ajudar a manter um mercado estável em um título.

Por exemplo, se o spread, ou diferença, entre o lance e o pedido, ou o preço mais alto oferecido por um comprador e o preço mais baixo solicitado por um vendedor, se tornar muito amplo e a negociação da garantia diminuir, o especialista poderá comprar vender ou vender ações a descoberto para reduzir o spread e estimular a negociação.

Mas, devido às restrições que a troca impõe à negociação, um especialista não tem permissão para comprar uma garantia quando há uma ordem não executada para a mesma garantia com o mesmo preço no livro de ordens com limite.

Especialista.

O que é um 'especialista'?

Um especialista é membro de uma bolsa de valores que atua como formador de mercado para facilitar a negociação de uma determinada ação. O especialista mantém um estoque do estoque, lança a oferta e pede preços, gerencia ordens limitadas e executa negócios. Se houver uma grande mudança na demanda do lado da compra ou venda, o especialista intervém e vende seu próprio estoque como uma maneira de gerenciar grandes movimentos e atender à demanda até que a diferença entre oferta e demanda se reduza.

Empresa especializada.

Comitê de Desempenho de Mercado.

Ordem Parada.

Livro de pedidos de limite.

QUEBRANDO 'Especialista'

A maioria dos especialistas negocia de cinco a dez ações ao mesmo tempo em qualquer dia de negociação. Geralmente, há um especialista por ação que está pronto para intervir e comprar ou vender quantas ações forem necessárias para garantir um mercado justo e ordenado nessa segurança. Cada especialista tem um ponto específico no pregão da bolsa, chamado de entreposto comercial, onde ocorre a compra e venda de ações. Os operadores de pregão, que atuam em nome dos clientes que compram e vendem ações, reúnem-se em volta do posto de comércio de um especialista para saber qual é o melhor lance e pedir ofertas por um título ou ação. Os especialistas executam uma negociação quando as ordens de compra e venda são iguais.

Os especialistas também compram ou vendem ações quando atingem determinados preços. Se o lance de um pregador de pregão estiver acima do preço de venda, mas depois o preço de venda subir para corresponder ao preço de compra mais tarde, o especialista preencherá o pedido. Antes da abertura do mercado de ações para o dia de negociação, os especialistas tentam encontrar um preço de abertura justo para uma ação. Se um especialista não puder encontrar um preço de abertura justo, ele poderá atrasar a negociação de uma determinada ação como parte de sua função geral.

Sete empresas em Nova York empregam todos os especialistas no pregão da Bolsa de Nova York (NYSE). Empresas que vendem ações nos especialistas da entrevista da NYSE para representá-los no pregão na frente de corretores. Uma vez que um especialista chega ao pregão por volta das 9h15 da manhã (ET), o trabalho árduo começa.

Um especialista tem quatro funções principais para preencher. Ele atua como leiloeiro para mostrar aos corretores as melhores ofertas e ofertas. Um especialista também atualiza continuamente os corretores de pregão para atuar como um catalisador de compra e venda. Ele faz um pedido em nome dos corretores e faz pedidos para os clientes antes dos seus. Apesar de todos esses deveres, o número de especialistas diminuiu graças ao comércio eletrônico.

Especialistas começaram no pregão da Bolsa de Valores de Nova York em 1872. Em 1986, cerca de 420 corretores de pisos venderam aproximadamente 250 milhões de ações em todos os pregões. O volume de ações na NYSE chegou a 3,5 bilhões todos os dias em outubro de 2014, em grande parte por computadores. Desde o advento do comércio eletrônico, quase todos os 15% dos negócios ocorrem digitalmente, ao contrário dos especialistas no pregão.

Respostas Rápidas.

Especialistas

Um especialista é uma pessoa que é membro de uma bolsa de valores, como a Bolsa de Valores de Nova York, cujo papel é facilitar o comércio de certas ações. Especialistas devem fazer um mercado nas ações que eles negociam exibindo seu melhor lance e pedir preços para o mercado durante o horário de negociação. Eles também são obrigados a manter um & quot; mercado justo e ordenado & quot; nas ações que eles negociam. Eles fazem isso usando seu próprio capital para ajudar a reduzir a volatilidade do mercado quando não há compradores ou vendedores suficientes. As regras do câmbio proíbem especialistas de negociar antes dos investidores que fizeram pedidos para comprar ou vender um título pelo mesmo preço. Enquanto o número de ações negociadas por um especialista depende de quão ativas as ações são negociadas, a maioria dos especialistas é responsável pela negociação de cinco a dez ações.

Mais informações sobre o que os especialistas fazem e suas responsabilidades estão disponíveis no site da Bolsa de Valores de Nova York - vá ao seu Glossário e clique em & quot; Specialist & quot;

O papel do especialista nos ETFs.

O sistema de negociação especializado usado pela maioria das bolsas de valores nos Estados Unidos tem sofrido recentemente ataques pesados ​​e não parece estar colocando uma defesa muito forte. Pouca atenção parece ser dada ao fato de que o sistema especialista não teria sobrevivido tanto tempo a menos que fornecesse um serviço útil. O sistema de negociação especializado é de particular importância para os fundos negociados em bolsa (ETFs), e este artigo explicará o papel especial que o especialista desempenha no funcionamento desses títulos.

Enquanto os ETFs negociam em bolsas de valores e sistemas de negociação eletroquímica de uma maneira que os faz parecer os mesmos que a maioria dos títulos listados, a estrutura legal subjacente que os rege é a Lei da Comissão de Valores Mobiliários de 1940. Essa é a mesma estrutura legal. fundos mútuos subjacentes, e a maioria dos regulamentos aplicáveis ​​aos fundos mútuos também se aplica aos ETFs.

Felizmente, muitos dos problemas que os gestores de fundos mútuos enfrentam atualmente - como ter aceito exigências de ordem após o fechamento do mercado, permitir uma rápida negociação in-line ou a divulgação seletiva das participações do fundo - não são motivo de preocupação para os ETFs. A estrutura de dois níveis do ETF separa a negociação no mercado da criação e resgate dos títulos, tornando tais ações difíceis ou sem benefício.

No entanto, a regulamentação da negociação de ETFs sob a Lei '40 significa que o método usual de introdução de novos valores mobiliários na listagem de uma bolsa, precedido por uma subscrição e p-marketing listado, não está disponível para eles. Na concepção do primeiro ETF, o Standard and Poor's Depository Receipt (“SPDR”), a necessidade de lançá-lo sem um programa de subscrição e marketing foi motivo de preocupação. Felizmente, esta não foi a primeira vez que o Grupo de Desenvolvimento de Novos Produtos da AMEX teve que lidar com esse tipo de problema. Uma grande parte do trabalho que estava sendo feito pelo grupo foi o desenho e o lançamento de novas opções de índices de ações. A AMEX utiliza um sistema de negociação especializado para dar suporte a essas opções, e um critério básico para decidir qual grupo de especialistas receberá uma nova opção de índice é a quantidade de apoio de marketing e esforço de marketing que o grupo concorda em fornecer. Dada esta experiência, foi um passo simples decidir basear a seleção de um especialista para o SPDR nos mesmos critérios.

As novas opções de indexação diferiram da do SPDR, na medida em que um inventário de suporte ao início da negociação tinha que ser fornecido para o SPDR. Uma opção começa de maneira semelhante à de um contrato futuro, em que uma venda cria automaticamente uma nova garantia. Isso não é verdade para um ETF, que deve ser criado antes de poder ser negociado. Tecnicamente, a negociação inicial no SPDR poderia ter começado sem um inventário. O design do produto é tal que os participantes autorizados (APs), aquelas organizações exclusivamente autorizadas a criar novos ETFs, poderiam fazer vendas e cobri-las comprando as ações necessárias para criar os ETFs vendidos, fazendo a entrega no fundo da mesma forma. dia as vendas foram executadas.

Isso é possível porque o sistema de criação de ETF inclui o programa especial de limpeza, que o NSCC projetou e construiu especialmente para o SPDR. Ele foi usado para a criação de todos os ETFs subsequentes nos EUA. O sistema permite que um ETF receba a confirmação de que a carteira de ações necessárias para ser entregue ao fundo para a criação de uma carteira de ETFs foi de fato ou já se encontra na conta do PA na Depository Clearing Corporation ('DTC'), pronta para ser transferida para o fundo.

O procedimento prevê que à meia-noite de T + 1 (dia após a negociação) o NSCC se torne o garantidor da entrega das ações exigidas ao fundo. Isso permite que o fundo ordene a transferência dos ETFs recém-criados para a conta DTC da AP em T + 3 (três dias após a negociação), quando ocorre a liquidação final de quaisquer ETFs vendidos.

Embora esse procedimento pudesse ter sido usado para fazer as vendas de ETFs sem criar um inventário inicial, nem os compradores em potencial nem a SEC estavam confortáveis ​​com as ordens iniciais sendo executadas para as ações do fundo na ausência de um estoque. Consequentemente, tornou-se necessário ter um inventário em vigor na DTC antes do início da negociação em qualquer ETF recém-listado. Na maioria dos casos, é a empresa especializada que fornece esse inventário e a quantia que os grupos especialistas se comprometem a fornecer é uma consideração importante na determinação de qual grupo de especialistas recebe a segurança.

Para o SPDR, uma vez que foi o primeiro ETF a ser lançado, a qualidade do mercado e a quantidade de esforços de marketing que os especialistas especialistas estavam dispostos a oferecer era uma consideração muito importante. Spear, Leeds e Kellogg («SLK») receberam a nomeação e obtiveram êxito no marketing, em conjugação com os esforços da equipa da AMEX, de que os activos sob gestão («AUM») do SPDR atingissem o nível de 350 milhões de dólares no primeiro ano de negociação. Isso era importante para a AMEX, já que era a quantia necessária para atender à garantia de ganhos mínimos exigida pelo State Street Bank antes que eles concordassem em assumir o cargo de gerente de fundos. Para seu crédito, deve-se dizer que, de todos os grupos de gestão que abordamos, solicitando propostas de gestão para o SPDR, o State Street Bank era a única organização disposta a assumir a gestão. Sem dúvida, o tipo de gestão muito diferente do SPDR em comparação com os fundos mútuos padrão foi a razão da falta de resposta dos outros.

Os interessados ​​em acabar com o sistema comercial especializado podem apontar para o sucesso dos ETFs em mercados estrangeiros sem esse sistema. No total, certamente há uma quantidade substancial de negociações e AUM em ETFs fora dos EUA. O Morgan Stanley informa que em 31 de dezembro de 2003, o total de AUM no mundo era de US $ 211,1 bilhões e US $ 150,7 bilhões. O segundo maior mercado foi o Japão, com US $ 27,6 bilhões de AUM, seguido pela Europa, com um total de US $ 19,5 bilhões. Isso é um tanto surpreendente, uma vez que atualmente existem mais instrumentos do tipo ETF listados e negociados na Europa do que nos EUA (158 vs. 117). Apenas os ETFs baseados no CAC, o DAX e o Euro Stoxx 50 atingiram os AUMs na faixa de US $ 1,5 bilhão, enquanto poucos dos ETFs baseados no setor têm qualquer AUM significativo.

No Japão, a intensa concorrência entre as corretoras autorizadas a introduzir ETFs resultou na criação de montantes substanciais de AUM pelos próprios corretores. Mesmo com isso, apenas os ETFs baseados nos principais índices de ações do mercado japonês, o Topix e o Nikkei 225 atraíram AUM substancial. Entre os ETFs do setor japonês, o maior, bancário, tem apenas aproximadamente US $ 30 milhões de dólares em AUM.

Embora a Bolsa de Valores de Tóquio não utilize o sistema especialista, a política do governo de limitar o número de corretoras autorizadas a introduzir e administrar ETFs forneceu um resultado semelhante ao do sistema especialista americano em termos de suporte aos títulos. Isso também é verdade na Coréia e em Taiwan, onde apenas uma ou duas organizações receberam permissão para introduzir os ETFs. Essas restrições tiveram o efeito de criar um ambiente semelhante ao de um sistema especialista, no qual empresas específicas têm a responsabilidade de fornecer liquidez aos fundos.

Em Hong Kong, o ETF de maior sucesso até o momento é o Hong Kong Tracker, utilizado pelo governo de Hong Kong para ajudar a devolver ao mercado o estoque de ações do governo. Para conseguir isso, o governo teve que oferecer descontos especiais aos compradores abaixo do valor intrínseco da carteira de ações da ETF. Em sua forma atual, o rastreador não está operando como um verdadeiro ETF, mas seu design é tal que ele funcionará como tal, uma vez que o governo não seja mais o único cRtor do AUM.

Nos mercados menores, as bolsas de valores têm estado ansiosas por introduzir os ETFs, tendo observado o volume de negociações nas bolsas dos EUA e de outras partes do mundo. Em alguns casos, seu sistema de negociação operacional não suportará um tipo de segurança do ETF. A bolsa de valores de Xangai, por exemplo, está interessada em introduzir títulos do tipo ETF. Embora tenha computadores de alta velocidade, o que permite que ele liquide negócios em T + 1, ele não tem o equivalente do sistema de compensação e liquidação dos E. U. NSCC. A troca resolve esse problema exigindo que uma segurança seja mantida na conta de um vendedor antes de poder ser vendida. Isso resolve o problema de falha, mas torna impossível a execução de muitos dos diferentes tipos de transações, como combinações de arbitragem / criação ou vendas a descoberto, que desempenharam um papel importante no sucesso do ETF.

Em resumo, os sucessos na introdução de ETFs em mercados onde o comércio é puramente eletrônico tem sido em grande parte limitado, o efeito de criar um ambiente semelhante ao de um sistema especialista onde as empresas específicas têm a responsabilidade limitada àquelas baseadas nos principais índices de mercado. e mercados de opções. Isso também é verdade nos EUA, onde há uma grande quantidade de negociação informatizada de ETFs, mas em grande parte limitada aos ETFs bem estabelecidos, baseados nos principais índices de mercado.

Meu objetivo inicial ao projetar o primeiro ETF, o SPDR, era fornecer à AMEX um volume de negócios extremamente necessário. No entanto, após o lançamento do segundo ETF, o Mid Cap SPDR (MDY), as coisas mudaram e eu consultei a Morg e a Stanley Capital International (MSCI) no design dos ETFs estrangeiros que eles chamaram de World Equity Benchmark S ha res (WEBS). agora conhecido como iShares. A partir daí, atuei como consultor da Barclays Global Investors no desenvolvimento e lançamento do programa iShare, ainda a única organização de marketing eficaz que introduziu ETFs a investidores de varejo. Além disso, estive envolvido na introdução e no crescimento desses títulos em vários graus em muitas outras partes do mundo.

Com base nessa experiência, acredito que, embora os ETFs possam existir sem o sistema de negociação especializado, as restrições impostas pela Lei SEC '40 dificultarão muito mais o lançamento de novos ETFs nos EUA sem esse sistema de negociação. Nos mercados estrangeiros, acredito que basear a negociação apenas nos mercados de negociação eletrônica tem sido, em grande parte, a razão pela qual os únicos ETF bem-sucedidos são aqueles baseados nos índices bem estabelecidos de amplo mercado.

Aqueles que argumentam contra o sistema especialista na base norte-americana baseiam-se principalmente em sua alegação de que não há necessidade de especialistas em fornecer mercados aos maiores valores mobiliários listados. Isso é verdade a maior parte do tempo, embora as organizações especializadas sejam freqüentemente necessárias para unir grandes negócios mesmo nos títulos altamente negociados. No entanto, isso desconsidera o fato de que as organizações especializadas dos EUA são obrigadas a apoiar a negociação em valores mobiliários listados menores, bem como nos grandes títulos estabelecidos. Muitas das ações menores seriam difíceis de comprar ou vender a preços razoáveis ​​sem o apoio do mercado do especialista designado. Uma olhada nos mercados das ações listadas menores na Nasdaq demonstraria o tipo de mercado que então existiria.

Além disso, ao julgarmos o sistema especialista, devemos reconhecer que as organizações comerciais especializadas são empresas que pretendem obter lucros. Se eles estivessem restritos apenas à criação de mercado nos títulos listados menores, seria difícil para eles justificar a manutenção do pessoal, equipamento e capital necessários para executar tais operações.

Especialista.

Especialista.

Especialista.

especialista.

Especialista.

Um especialista ou unidade especializada é membro de uma bolsa de valores responsável pela manutenção de um mercado justo e ordenado em um título específico ou valores mobiliários no pregão da bolsa.

Especialistas executam ordens de mercado dadas a eles por outros membros da bolsa conhecidos como corretores de piso ou enviados para seus postos através de um sistema de roteamento eletrônico.

Normalmente, um especialista atua como agente e principal. Como agente, o especialista lida com ordens limitadas para corretores de piso em troca de uma parte de sua comissão.

Essas ordens são mantidas em um registro eletrônico conhecido como livro de ordens de limite ou livro de especialista, até que o estoque esteja sendo negociado pelo preço aceitável. Como diretor, o especialista compra por conta própria para ajudar a manter um mercado estável em um título.

Por exemplo, se o spread, ou diferença, entre o lance e o pedido, ou o preço mais alto oferecido por um comprador e o preço mais baixo solicitado por um vendedor, se tornar muito amplo e a negociação da garantia diminuir, o especialista poderá comprar vender ou vender ações a descoberto para reduzir o spread e estimular a negociação.

Mas, devido às restrições que a troca impõe à negociação, um especialista não tem permissão para comprar uma garantia quando há uma ordem não executada para a mesma garantia com o mesmo preço no livro de ordens com limite.

Negociação Eletrônica: O Papel de um Formador de Mercado Designado.

Um Fabricante de Mercado Designado (DMM) é um membro de uma bolsa de valores que facilita a negociação de um determinado estoque, mantendo um estoque, publicando preços de compra e venda, administrando pedidos de limite e executando negócios. Seu trabalho é manter o mercado em equilíbrio. Se houver uma grande mudança na demanda do lado da compra ou venda, o especialista vende seu próprio estoque para atender à demanda até que a diferença entre a oferta e a demanda volte ao normal. (Para mais, veja O que é Equilíbrio?)

Anteriormente conhecidos como especialistas, esses participantes do mercado se juntaram ao pregão da NYSE em 1872. Embora todos os mercados da NYSE operem eletronicamente hoje, a NYSE e a NYSE American ainda utilizam os Fabricantes de Mercado Designados (DMMs). Como os especialistas anteriores, os DMMs são obrigados a manter mercados “justos e ordeiros” para seus títulos atribuídos. Eles operam manual e eletronicamente para facilitar a descoberta de preços durante o mercado aberto e próximo, bem como durante e períodos de desequilíbrios comerciais substanciais ou instabilidade.

O que os DMMs fazem.

De acordo com o site da NYSE, “DMMs aplicam julgamento aguçado ao conhecimento de sistemas de negociação dinâmicos, notícias macroeconômicas e inteligência específica da indústria, para tomar suas decisões comerciais. Os DMMs são um recurso valioso para nossa comunidade de empresas listadas, fornecendo comunicação regular, assumindo compromissos de capital, mantendo a integridade do mercado e intervindo em situações especiais. ”

Além dos DMMs, a NYSE usa outras pessoas no pregão para manter os mercados em ordem, incluindo:

Corretores de piso. Os corretores de piso são funcionários de firmas-membro que executam negociações no pregão de câmbio em nome dos clientes da empresa. Eles atuam como agentes, comprando e vendendo ações para instituições, fundos de hedge e corretores / corretores. Enquanto corretores de piso estão fisicamente presentes no pregão, eles também podem participar eletronicamente para fornecer aos clientes uma imagem completa de negociação. Provedores Suplementares de Liquidez (SLPs). Os SLPs são participantes do mercado que usam computadores sofisticados de alta velocidade e algoritmos para adicionar liquidez aos mercados da NYSE e da NYSE American. Eles são obrigados a manter uma oferta ou oferta na Melhor Oferta ou Oferta Nacional (NBBO) em cada título atribuído por pelo menos 10% do dia de negociação. Ao contrário dos corretores de chão, eles negociam apenas suas contas proprietárias (não para clientes públicos ou uma agência) e recebem incentivos da bolsa para adicionar liquidez. Os SLPs são encontrados principalmente em ações mais líquidas, com pelo menos um milhão de ações de volume médio diário.